國(guó)內(nèi)可能將迎來(lái)第二家“A+H”兩地上市的鋰業(yè)巨頭。

近日，鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)（002466.SZ）通過(guò)了港交所的聆訊，摩根士丹利、中金公司和招銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

(資料圖片)

根據(jù)6月3日的公告顯示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)天齊鋰業(yè)發(fā)行不超過(guò)約4.25億股境外上市外資股，全部為普通股。據(jù)悉，天齊鋰業(yè)此次IPO募集資金總額將在10億-15億美元之間，如若屬實(shí)，這有望成為港股今年最大規(guī)模的IPO。

從遞交的招股書(shū)中可知，天齊鋰業(yè)H股IPO募集資金主要投向三方面：一是償還并購(gòu)智利礦業(yè)化工所欠貸款的未償還債務(wù)及相關(guān)交易費(fèi)用；二是為安居工廠一期建設(shè)撥資；三是補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

這并非天齊鋰業(yè)首次屬意港交所。2018年年底，天齊鋰業(yè)曾經(jīng)上演過(guò)“蛇吞象”的戲碼，用現(xiàn)金40.66億美元的價(jià)格收購(gòu)智利鋰礦廠商SQM的23.77%股份，其中有35億美元的收購(gòu)資金是向境內(nèi)外銀團(tuán)借款。彼時(shí)，天齊鋰業(yè)的凈資產(chǎn)僅為120億元。

“蛇吞象”式的收購(gòu)給天齊鋰業(yè)帶來(lái)了巨大的債務(wù)壓力，為了緩解這種壓力，天齊鋰業(yè)擬赴港IPO，但由于SQM產(chǎn)能收益尚未兌現(xiàn)、全球鋰礦價(jià)格低迷，加之公司年度溢利連續(xù)虧損，此次港股上市計(jì)劃最終宣告暫停。

如今，天齊鋰業(yè)算是再次站在了港交所的門(mén)前，那么這次能進(jìn)去嗎？

1蛇吞象

相較于國(guó)內(nèi)另一大鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)的穩(wěn)健，天齊鋰業(yè)有著 “劍走偏鋒”的風(fēng)格。

身處鋰資源行業(yè)，天齊鋰業(yè)天然依賴上游提供的鋰輝石原料。中國(guó)的鋰資源并不匱乏，總儲(chǔ)量位于全球第四，占比約7%，但由于成本高、開(kāi)采難等因素，主要的鋰資源還是來(lái)自進(jìn)口。自1996年，天齊鋰業(yè)就向泰利森進(jìn)口鋰精礦，巔峰時(shí)期，其一家就要吃下后者1/3的量。

彼時(shí)，泰利森占據(jù)了全球鋰資源供應(yīng)35%的市場(chǎng)份額，更是天齊鋰業(yè)唯一的原材料供應(yīng)商，兩者地位相差萬(wàn)里。

但在公司董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平賭上了全部家當(dāng)、國(guó)內(nèi)一眾友商紛紛助力的情況下，最終天齊鋰業(yè)于2013年截胡美國(guó)鋰業(yè)巨頭洛克伍德、以50億元的價(jià)格成功搶先收購(gòu)了泰利森。

這次收購(gòu)令天齊鋰業(yè)從原本偏安于四川的一個(gè)小廠一躍成為了國(guó)內(nèi)的鋰業(yè)巨頭，2014年，公司營(yíng)收漲至14億元，凈利潤(rùn)超2.8億元。

2018年，天齊鋰業(yè)再次上演了“蛇吞象”的戲碼，以258.93億元代價(jià)，成為SQM的第二大股東，持股23.77%。但隨之帶來(lái)的并購(gòu)后遺癥在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)令天齊鋰業(yè)苦不堪言。

首先，收購(gòu)后不久，鋰價(jià)便進(jìn)入了下行周期，到2019年底，SQM股價(jià)已從收購(gòu)時(shí)的65美元/股跌至不到27美元/股。

其次，收購(gòu)SQM股份所用到的財(cái)團(tuán)貸款產(chǎn)生了持續(xù)不斷、堪稱高額的利息支出。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年、2020年天齊鋰業(yè)的利息支出高達(dá)20.5億元和18.2億元，分別是2018年4.2億元利息支出的4.9倍和4.3倍。而2019年、2020年，天齊鋰業(yè)的營(yíng)收分別為48.41億元、32.29億元。這意味著，天齊鋰業(yè)大約4成的營(yíng)收將用于支付利息，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也由2018年的73%不斷升高到了2019年的80.88%和2020年的82.32%。

市場(chǎng)下行疊加巨額債務(wù)，彼時(shí)的天齊鋰業(yè)形如當(dāng)前的部分地產(chǎn)企業(yè)，一時(shí)間陷入泥沼中。

2019-2020年，天齊鋰業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-62.19億元和-12.94億元，后有審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)準(zhǔn)意見(jiàn)，認(rèn)為公司在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力上存在不確定性。2021年1月15日，天齊鋰業(yè)擬募資159.26億元用來(lái)償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，但以失敗告終。

2隨鋰起飛

為了緩解債務(wù)問(wèn)題，試圖定增補(bǔ)血不成的天齊鋰業(yè)開(kāi)始尋求引入戰(zhàn)投。

2021年7月，澳大利亞上市公司IGO成為天齊鋰業(yè)的戰(zhàn)略投資者，天齊鋰業(yè)獲得13.95億美元的輸血資金，其中約有12億美元將用于償還并購(gòu)貸款，IGO則獲得澳大利亞奎納納項(xiàng)目49%的股權(quán)以及泰利森24.99%的股權(quán)。

如果說(shuō)這筆交易暫時(shí)讓天齊鋰業(yè)渡過(guò)了難關(guān)，那么如今2021年新能源市場(chǎng)持續(xù)走高、鋰行業(yè)迎來(lái)春天則徹底使天齊鋰業(yè)的公司基本面來(lái)了個(gè)大變樣。

隨著新能源市場(chǎng)的火爆，自2021年以來(lái)，鋰價(jià)一路飛漲。根據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰一季度每噸價(jià)格已突破50萬(wàn)元，盡管5月需求疲軟出現(xiàn)小幅下滑，但近期價(jià)格仍維持在高位震蕩，最新市場(chǎng)均價(jià)為每噸47.75萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，今年鋰價(jià)仍將維持高位。而在2020年年末，碳酸鋰價(jià)格還尚在4.5萬(wàn)元/噸左右。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.63億元，同比大增了136.56%，歸母凈利潤(rùn)20.79億元，同比高漲213.37%，在2020年虧損18.33億元的基礎(chǔ)上扭虧為盈。今年一季度，天齊鋰業(yè)的營(yíng)收更是大增481.41%至52.57億元；扣非歸母凈利潤(rùn)28.34億元，已超過(guò)2021年全年的13.34億元。

利潤(rùn)走高大幅降低了天齊鋰業(yè)此前的高負(fù)債率。截至2022年3月底，天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)467.3億元，總負(fù)債242.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為51.85%，這一數(shù)字較2020年年度債務(wù)危機(jī)時(shí)的82.32%，要大降了30.47個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，天齊鋰業(yè)的股價(jià)也在不斷上漲，并于2021年9月3日沖至143.17元/股的最高點(diǎn)，后雖有震蕩波動(dòng)，但近兩個(gè)月內(nèi)，股價(jià)又從58元/股的低位一路攀升至當(dāng)前的114元/股左右，公司市值接近1700億元。

如今回看天齊鋰業(yè)2018年首次沖擊港交所時(shí)的情景，已與今日有著近乎翻天覆地的變化。當(dāng)下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司已成為港交所上絕對(duì)的香餑餑，如單是天齊鋰業(yè)和中創(chuàng)新航兩家公司的預(yù)期募集資金就達(dá)到了181億元，超過(guò)了今年前5個(gè)月港交所21家已上市公司募資的145億元，由此，新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司受資本的熱捧程度可見(jiàn)一斑。

3特斯拉參與認(rèn)購(gòu)？

鋰價(jià)一路上漲、處于高位徘徊，這也使得不少新能源車(chē)企有了進(jìn)軍鋰礦行業(yè)的想法和動(dòng)作。

隨著天齊鋰業(yè)通過(guò)港交所的上市聆訊，市場(chǎng)上也傳出特斯拉將參與本次天齊鋰業(yè)的IPO認(rèn)購(gòu)的消息，對(duì)此，天齊鋰業(yè)回應(yīng)稱“一切以公司公告為準(zhǔn)”，特斯拉方面則表示“不清楚，無(wú)可透露信息?！?/p>

雖然并未正面回復(fù)，但特斯拉不置可否的回答反而增添了外界對(duì)于其是否將參與天齊鋰業(yè)IPO認(rèn)購(gòu)的猜疑。今年4月，特斯拉老板馬斯克轉(zhuǎn)發(fā)了一條關(guān)于鋰價(jià)十年漲幅的推文，并公開(kāi)表示：“鋰價(jià)已經(jīng)漲到了瘋狂的水平。除非成本壓力有所緩解，不然特斯拉可能不得不直接進(jìn)入大規(guī)模（鋰礦）開(kāi)采和精煉業(yè)務(wù)。”

特斯拉與多家鋰礦企業(yè)簽署了供應(yīng)協(xié)議。其中國(guó)內(nèi)的贛鋒鋰業(yè)便是特斯拉的一個(gè)重要的鋰供應(yīng)商，雙方自2018年起就電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品供應(yīng)開(kāi)展合作，并在2021年11月續(xù)簽了未來(lái)三年的訂單。國(guó)外方面，特斯拉也先后與澳大利亞石墨供應(yīng)商Syrah Resources、澳大利亞鋰礦商Liontown Resources和Core Lithium等達(dá)成了供貨協(xié)議。

所以，在馬斯克轉(zhuǎn)發(fā)上述推文后，市場(chǎng)也猜測(cè)，特斯拉未來(lái)有可能會(huì)出手直接收購(gòu)鋰礦公司。

事實(shí)上，車(chē)企“買(mǎi)鋰”已不再是新聞。今年3月初，由多家企業(yè)組成的豪華團(tuán)隊(duì)認(rèn)購(gòu)了鋰行業(yè)上市公司欣旺達(dá)旗下欣旺達(dá)電動(dòng)汽車(chē)電池有限公司合計(jì)19.5495%的股權(quán)，后者獲得增資24.3億元，需要指出的是，這些企業(yè)里打頭陣的是理想、小鵬、蔚來(lái)三大“造車(chē)新勢(shì)力”。

5月末，根據(jù)澎湃新聞的報(bào)道，比亞迪在非洲覓得了六座鋰礦礦山，目前均已達(dá)成收購(gòu)意向。這六座鋰礦的碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)100萬(wàn)噸，可覆蓋公司未來(lái)十年的原材料需求。

新能源車(chē)企“買(mǎi)鋰”、進(jìn)軍鋰礦行業(yè)，是為了能夠借此在行業(yè)上游獲得更多的議價(jià)權(quán)以及穩(wěn)定貨源。目前，想要尋求進(jìn)入鋰行業(yè)的新生產(chǎn)商要面臨來(lái)自生產(chǎn)和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、投資和資本可用性等方面所帶來(lái)的壁壘，投資鋰企業(yè)或直接收購(gòu)鋰礦則更為現(xiàn)實(shí)、高效。

而在車(chē)企捆綁上游鋰礦企業(yè)的背后，展現(xiàn)的是目前以碳酸鋰為首的原材料市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛、而鋰原材料供給未來(lái)又長(zhǎng)期存在供給不足的狀況。

如今，全球主要的鹽湖以及鋰礦等資源，多數(shù)已被美國(guó)的雅寶、中國(guó)的贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)等行業(yè)巨頭所布局，可預(yù)見(jiàn)的是，鋰行情還將持續(xù)走高，龍頭們會(huì)繼續(xù)享受著這波市場(chǎng)紅利。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng)”（ID:lanmeihcj），作者：藍(lán)忘機(jī)，編輯：齊秋實(shí)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。