提到“鏢局”，大家的印象或許停留在古代或者影視作品，但實(shí)際上這個(gè)行業(yè)一直存在，而且即將跑出一家上市公司。

近日，安邦護(hù)衛(wèi)集團(tuán)股份有限公司（下稱“安邦護(hù)衛(wèi)”）更新了招股說明書，擬在A股市場(chǎng)公開發(fā)行股票數(shù)量不超過約2688.17萬股，募集資金將用于集團(tuán)數(shù)字化升級(jí)發(fā)展項(xiàng)目、浙江公共安全服務(wù)中心（一期）項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。財(cái)通證券擔(dān)任其主承銷商。

安邦護(hù)衛(wèi)成立于2006年，是全國(guó)唯一一家實(shí)行集團(tuán)化運(yùn)作的金融武裝押運(yùn)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是為銀行及其他有押運(yùn)需求的客戶“提供武裝押運(yùn)服務(wù)”，因此也被戲稱為“人民幣的搬運(yùn)工”。目前，浙江省內(nèi)超七成的押運(yùn)業(yè)務(wù)全部由安邦護(hù)衛(wèi)包攬，過去三年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了超40億元的營(yíng)收。

(資料圖)

值得一提的是，目前A股市場(chǎng)尚未有主營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司，也就是說，如果此次IPO成功，安邦護(hù)衛(wèi)或?qū)⒛孟隆拔溲b押運(yùn)第一股”。而透過該公司招股書，也讓我們對(duì)這個(gè)古老且神秘的行業(yè)有了更深的了解。

在浙江做“人民幣的搬用工”，三年賺了60億

安邦護(hù)衛(wèi)于2006年成立，總部位于浙江，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋金融安全服務(wù)、 綜合安防服務(wù)和安全應(yīng)急服務(wù)三個(gè)領(lǐng)域。

不過，該公司最為知名的還屬押運(yùn)服務(wù)，即專人專車為金融機(jī)構(gòu)提供現(xiàn)鈔運(yùn)送、有價(jià)證券等貴重物品的押送服務(wù)。據(jù)官網(wǎng)介紹，安邦護(hù)衛(wèi)是浙江省唯一一家具有武裝守護(hù)押運(yùn)資質(zhì)的省屬國(guó)有企業(yè)，也是全國(guó)唯一一家實(shí)行集團(tuán)化運(yùn)作的金融武裝押運(yùn)公司。

目前，安邦護(hù)衛(wèi)的押運(yùn)業(yè)務(wù)在浙江省幾乎處于壟斷地位。根據(jù)招股書，截至2021年6月底，浙江省內(nèi)超七成的押運(yùn)業(yè)務(wù)已全部由安邦護(hù)衛(wèi)包攬。

該業(yè)務(wù)也為公司貢獻(xiàn)了約七成的營(yíng)業(yè)收入。2019年-2021年，安邦護(hù)衛(wèi)的押運(yùn)業(yè)務(wù)收入分別為13.92億元、14.08億元、14.14億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.07%、72.9%和69.32%。

營(yíng)利方面，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增。2019年-2021年，安邦護(hù)衛(wèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.58億元、20.64億元、21.97億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.55億元、2.76億元、2.19億元；歸母凈利潤(rùn)分別為6331.11萬元、1.2億元及9327.32萬元。

客戶方面，安邦護(hù)衛(wèi)八成以上的收入來自銀行客戶。2019年-2021年，公司銀行客戶收入分別為16.61億元、16.90億元、17.47億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.01%、82.87%、80.68%。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶分別為"工農(nóng)中建"四大國(guó)有銀行的浙江區(qū)域分支機(jī)構(gòu)以及寧波銀行，上述客戶的銷售額占全部營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.93%、37.15%、35.65%。由此可見，安邦護(hù)衛(wèi)對(duì)于大客戶的依賴較高。

勞動(dòng)密集型隱憂凸顯，人力成本壓低毛利率

目前，武裝押運(yùn)仍是一個(gè)典型的勞動(dòng)密集型行業(yè)，而且準(zhǔn)入門檻不低。

招股書顯示，安邦護(hù)衛(wèi)在浙江全省擁有1.64萬名員工，其中業(yè)務(wù)人員達(dá)到1.57萬人，占比高達(dá)95.43%。同時(shí)，因?yàn)樾袠I(yè)屬性特殊，需要持槍經(jīng)營(yíng)，所以對(duì)公司的人員管理提出了要求。安邦護(hù)衛(wèi)稱，公司員工除了需要全部接受災(zāi)害隱患排查、人員急救等科目的保安專業(yè)培訓(xùn)之外，還需要接受關(guān)于槍支彈藥管理、防范盜搶等嚴(yán)格培訓(xùn)。

高昂的人工成本一定程度上也影響了公司的盈利能力。2019年-2021年，安邦護(hù)衛(wèi)的人工成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為76.38%、76.17%、75.98%，占比頗高。同期，公司的綜合毛利率分別為20.47%、26.04%、23.74%。

值得注意的是，目前安邦護(hù)衛(wèi)員工的學(xué)歷構(gòu)成中，整體學(xué)歷偏低，本科及以上員工數(shù)量?jī)H占7.4%。而隨著物聯(lián)網(wǎng)、5G等技術(shù)在安全領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，未來也將對(duì)工作人員提出更高的要求。

與此同時(shí)，根據(jù)招股書顯示，安邦護(hù)衛(wèi)目前正在拓展海外業(yè)務(wù)。2018年2月2日，公司與意大利安全調(diào)查公司簽訂合作交流意向書；2018年9月15日，公司與剛果民主共和國(guó)內(nèi)政安全部簽署安保合作備忘錄；此外，公司目前已參與坦桑尼亞中資企業(yè)安保服務(wù)。

海外業(yè)務(wù)的拓展勢(shì)必需要招聘更多掌握多門語言、精通海外市場(chǎng)及法律的高端人才，而這也將再度提高公司的人工成本。

“當(dāng)代鏢局”：被區(qū)域性壟斷的神秘市場(chǎng)

安邦護(hù)衛(wèi)背后的武裝押運(yùn)行業(yè)，是一個(gè)古老又神秘的市場(chǎng)。

“古老”在于這個(gè)行業(yè)的起源可追溯到明朝時(shí)期，后在清朝得到了快速發(fā)展，至今已有500年左右歷史，且一直沿襲了傳統(tǒng)“鏢局”的人工押送方式。

“神秘”在于，“當(dāng)代鏢局”雖然自1997年開始已經(jīng)是市場(chǎng)化運(yùn)作模式，但由于行業(yè)性質(zhì)特殊，加上政策限制，實(shí)際市場(chǎng)化程度不高，且處于區(qū)域性壟斷的狀態(tài)。

據(jù)相關(guān)規(guī)定，武裝押運(yùn)公司應(yīng)當(dāng)符合國(guó)有持股51%以上、擁有不低于1000萬元注冊(cè)資本等條件，資質(zhì)獲取難度大。招股書披露，浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司持有安邦護(hù)衛(wèi)55.8%的股權(quán)，浙江省國(guó)資委持有國(guó)資公司100%的股權(quán)，也就是說，安邦護(hù)衛(wèi)的實(shí)際控制人正是浙江省國(guó)資委。

此外，根據(jù)規(guī)定，目前全國(guó)范圍內(nèi)武裝押運(yùn)企業(yè)，主要在各自市、縣區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，且一個(gè)城市只設(shè)立一家至兩家武裝押運(yùn)企業(yè)，少數(shù)企業(yè)跨市域經(jīng)營(yíng)。

以安邦護(hù)衛(wèi)為例，2019年至2021年間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中屬于浙江省內(nèi)的項(xiàng)目占比分別為99.36%、99.05%、99.08%。

投中網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，全國(guó)范圍內(nèi)與安邦護(hù)衛(wèi)類似的武裝押運(yùn)公司不在少數(shù)，例如北京的振遠(yuǎn)護(hù)衛(wèi)、東莞的駿安押運(yùn)、江蘇昆山的平安守押等等，都占據(jù)當(dāng)?shù)亟^大多數(shù)的市場(chǎng)份額。

對(duì)于上述企業(yè)而言，行業(yè)特殊的經(jīng)營(yíng)模式，優(yōu)缺點(diǎn)也是十分明顯。好處在于，只要企業(yè)能夠拿到經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，就可以迅速占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)份額，形成壟斷；但同時(shí)發(fā)展“天花板”也是顯而易見，因?yàn)椤胺值乇P經(jīng)營(yíng)”的特點(diǎn)，意味著武裝押運(yùn)企業(yè)想要跨城經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖并非易事。

還有一個(gè)不容忽視的問題，目前大多數(shù)武裝押運(yùn)公司服務(wù)的主要對(duì)象都是金融機(jī)構(gòu)，而且是以現(xiàn)金押運(yùn)為主，現(xiàn)金以外的黃金、珠寶、首飾、 有價(jià)證券、機(jī)要文件等貴重物品的押運(yùn)保管基本較少。但隨著貨幣逐步電子化，現(xiàn)金流日益減少，押運(yùn)需求也會(huì)下降，可能會(huì)對(duì)公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)造成沖擊。

一個(gè)殘酷的事實(shí)是，當(dāng)前國(guó)外包括中國(guó)香港等國(guó)家及地區(qū)都出現(xiàn)了金融押運(yùn)公司由于業(yè)務(wù)萎縮而倒閉的現(xiàn)象。

本文來自微信公眾號(hào) “東四十條資本”（ID：DsstCapital），作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。