在陷入“回扣門”風(fēng)波之后，愛爾眼科（300015.SZ）高管出手增持自家股票。

1月11日，愛爾眼科發(fā)布公告稱，公司董事、副總經(jīng)理兼董事會秘書吳士君增持了公司股份共計1萬股，占公司總股本的0.0002%；同時擬6個月內(nèi)再增持不低于50萬股，增持價格不高于人民幣50元/股。當(dāng)天收盤愛爾眼科報36.81元/股，漲幅1.46%。

公告稱，此次增持基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對當(dāng)前公司內(nèi)在價值的合理判斷。

5天之前，愛爾眼科高管已進行過一次增持，愛爾眼科財務(wù)總監(jiān)、董秘于1月6日累計增持15.28萬股。不過當(dāng)天公司股價收盤大跌6.6%。

兩次增持計劃耗資超3000萬元。2021年7月至今，愛爾眼科股價由最高時的72.27元/股腰斬至目前價位，市值蒸發(fā)約1800億元。高管增持是對公司有信心的表現(xiàn)，但是市場買不買賬，還要時間來觀察。

而最近曝出的“回扣風(fēng)波”更讓愛爾眼科承壓。

回扣風(fēng)波未平

近日，“知名抗疫醫(yī)生”、武漢市中心醫(yī)院急診科主任艾芬，在微博曬出多張疑似愛爾眼科醫(yī)院手術(shù)回扣明細(xì)的圖片，涉及江蘇范圍內(nèi)多個縣市區(qū)的醫(yī)生、公職人員、社會人員，涉及金額約78萬元，涉及患者人數(shù)560余人。

艾芬稱文件是愛爾眼科內(nèi)部人士提供給她的，實為2017年、2018年、2019年宿遷愛爾眼科醫(yī)院的手術(shù)回扣明細(xì)。多家媒體采訪核實稱表格應(yīng)該是愛爾眼科付給“轉(zhuǎn)介人”的回扣明細(xì)。

1月9日晚間，涉事醫(yī)院宿遷愛爾眼科醫(yī)院發(fā)布聲明稱，經(jīng)初步核實，目前網(wǎng)傳的信息，該院于2019年已按照董事會相關(guān)要求進行了整改，嚴(yán)肅處理了違規(guī)員工，并撤換了管理團隊。

針對該聲明，1月10日艾芬在微博繼續(xù)提出質(zhì)疑，涉及愛爾眼科被罰人員名單、行為是否違法、全國各地愛爾眼科醫(yī)院都涉嫌類似行為等問題。截至發(fā)稿，愛爾眼科并未進一步回應(yīng)。

來源：艾芬微博

愛爾眼科與艾芬醫(yī)生的糾紛發(fā)生在一年多前。

2020年12月，艾芬在其微博自述稱：“2020年5月在武漢愛爾眼科醫(yī)院接受了右眼白內(nèi)障手術(shù)，植入了人工晶體，花費2.9萬元。到10月份，右眼視網(wǎng)膜脫落，而今幾乎失明?！?/p>

2021年1月，愛爾眼科發(fā)布核查報告稱：“經(jīng)核實，艾芬女士有眼視網(wǎng)膜脫落與本次白內(nèi)障手術(shù)無直接關(guān)聯(lián)”。但該報告艾芬并不認(rèn)可，過去一年多時間，她在微博持續(xù)曝光愛爾眼科相關(guān)問題。

艾芬稱，自己不排除通過司法途徑維權(quán)，但目前更想呼吁監(jiān)管介入徹查愛爾眼科問題。

涉事醫(yī)院去年12月剛被罰

與股價不佳表現(xiàn)相對應(yīng)的，是愛爾眼科近年來的迅速擴張和業(yè)績增長。

2012年至2020年，愛爾眼科營業(yè)收入由16.4億元增長至119.1億元，歸母凈利則由1.825億元增至17.24億元，實現(xiàn)了持續(xù)增長。2021年前三季度，愛爾眼科實現(xiàn)營業(yè)收入115.96億元，同比增長35.38%；歸母凈利潤20.03億元，同比增長29.59%；扣非歸母凈利潤為21.75億元，同比增長37.58%。全年業(yè)績保持增長幾無懸念。

2021年12月，愛爾眼科拋出了交易金額超5.01億元的股權(quán)收購計劃，對14家醫(yī)院實現(xiàn)控股。去年愛爾眼科發(fā)布公告擬收購股權(quán)的醫(yī)院合計近30家。據(jù)官網(wǎng)介紹，目前愛爾眼科醫(yī)院集團在全球范圍內(nèi)開設(shè)眼科醫(yī)院及中心達(dá)720家，其中中國內(nèi)地611家。2020年中國內(nèi)地年門診量超1000萬人次，手術(shù)量超100萬臺，醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球近30億人口。

安信證券稱，愛爾眼科從2014年開始通過并購基金的形式在體外設(shè)立或收購眼科醫(yī)院，授權(quán)使用愛爾眼科品牌，并通過管理體系進行賦能，經(jīng)過多年的孵化培育，大部分眼科醫(yī)院陸續(xù)進入成熟期，逐步有序納入上市公司體系將成為常態(tài)。

不過涉事的宿遷愛爾眼科醫(yī)院并非上市公司旗下資產(chǎn)，據(jù)愛企查數(shù)據(jù)，其股東有四名，實際控制人周銘在多家愛爾醫(yī)院擔(dān)任法人代表。

來源：愛企查

去年12月，該醫(yī)院因為醫(yī)療廢水處理問題被宿遷衛(wèi)健委行政處罰，罰款2000元。

擴張同時存隱患

登陸A股的頭幾年，愛爾眼科主要通過自有資金或在股票市場公開募資來完成新建或收購醫(yī)院，平均每年新增約7家眼科醫(yī)院，發(fā)展還算平穩(wěn)。

2014年之后，愛爾眼科的發(fā)展策略發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。

從這一年開始，愛爾眼科在自身擴張的同時，通過與專業(yè)投資機構(gòu)共同設(shè)立多支并購基金，利用并購基金從體系外新建或收購眼科醫(yī)院，盈利后再置入上市公司，并最終并入上市公司報表。

以湖南中裕并購基金為例，2014年底，湖南中裕通過從中裕創(chuàng)投(GP)、愛爾醫(yī)院(LP)融資10億元人民幣成立。整個合伙期間，該基金共孵化了 63 家醫(yī)院，其中 26 家醫(yī)院已被上市公司收購。

通過這種“上市公司+并購基金”的雙輪驅(qū)動，愛爾眼科不僅保證了上市公司的業(yè)績穩(wěn)定，還在加快擴張步伐的同時，減輕融資壓力，形成了一套成長閉環(huán)。

2020年福布斯中國富豪榜中，愛爾眼科創(chuàng)始人陳邦以1047.6億元財富蟬聯(lián)湖南首富。

但是，快速發(fā)展也帶來一些問題，2021年初，艾芬醫(yī)生與愛爾眼科的醫(yī)療糾紛掀起滿城風(fēng)雨，一時間，愛爾眼科陷入信任危機中，至今仍未完全平息。

此外，據(jù)中國裁判文書網(wǎng)統(tǒng)計，2014年至2020年，愛爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計75起，對患者的賠償金額從數(shù)萬元到數(shù)十萬元不等。艾芬就診的武漢愛爾眼科涉及醫(yī)療損害的案件共有7件，其中4件以原告撤訴或調(diào)解方式結(jié)案，其余案件均以武漢愛爾賠償告終。

亮眼業(yè)績并未消除投資者對其經(jīng)營風(fēng)險的擔(dān)憂。在公開互動平臺，不少投資者對愛爾眼科發(fā)問：“如何處理醫(yī)療事故？”、“績效考核是否只看手術(shù)量？”……

來源：同花順

暴露出來的問題，讓愛爾眼科靠并購高速發(fā)展的模式受考驗。

“愛爾眼科的出發(fā)點沒有問題”，醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略專家史立臣表示，“但是，資本投入是需要回報的。這就引發(fā)了民營醫(yī)藥想盡辦法去賺錢，醫(yī)生的本位和患者的安全就刨除在外了，整個就是向錢看了?！?/p>

他進一步指出，“愛爾眼科數(shù)量發(fā)展很快，但醫(yī)生的能力、資質(zhì)、資源以及內(nèi)部的管理、監(jiān)管等層面，就可能出現(xiàn)一些問題。比如這個事情，如果他們（武漢愛爾眼科）一開始承擔(dān)責(zé)任，不就沒事了嗎？當(dāng)事的院長想撇清責(zé)任，反而讓事情鬧大了?！?/p>

高速發(fā)展，年營收破百億的愛爾眼科，該慢下來考慮長遠(yuǎn)之道了。如果快速發(fā)展是以違規(guī)為代價、以口碑為代價、以品牌為代價，無異于殺雞取卵。

你接觸過愛爾眼科嗎？看好愛爾眼科的發(fā)展模式嗎？歡迎評論區(qū)告訴我們。

本文來自微信公眾號“野馬財經(jīng)”（ID：YMCJ8686），作者：高遠(yuǎn)山，編輯：高巖，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。