“虧30%穩(wěn)如泰山，漲1%坐立難安”，投資者小胡的自嘲，道出了當(dāng)下無數(shù)基民的心聲。

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隨著8月上證指數(shù)突破十年高點(diǎn)，超千只主動權(quán)益基金創(chuàng)凈值新高，近1300只“毛基”重返1元以上。然而，當(dāng)市場從冰點(diǎn)回暖，那些曾被深套的投資者，反而在浮盈出現(xiàn)時陷入了更深的糾結(jié)：是“落袋為安”還是“錯失行情”？有人為求心安清倉離場，有人在“這次是真的嗎”的自我懷疑中舉棋不定。

苦熬兩年多的投資者小胡，在基金賬戶翻紅的那一刻，手指卻遲遲無法按下“贖回”鍵。他告訴第一財經(jīng)記者，被套多時的基金剛解套并實(shí)現(xiàn)微薄盈利，曾經(jīng)“躺平”到懶得打開賬戶的他，如今卻成了基金相關(guān)APP的高頻用戶，在“怕錯過大漲”與“怕浮盈消失”的拉扯中焦慮不堪。

而對于機(jī)構(gòu)而言，主動權(quán)益類產(chǎn)品當(dāng)前面臨的主要挑戰(zhàn)在于應(yīng)對贖回壓力。在一位渠道人士看來，應(yīng)當(dāng)尊重客戶贖回的決定，“該走就讓大家走”。如今行業(yè)更應(yīng)跳出“單純控贖回”的思維定式，轉(zhuǎn)而聚焦客戶需求的核心痛點(diǎn)。

這場由行情回暖引發(fā)的贖回困局，正成為A股新一輪上漲中最真實(shí)的投資者群像。

從“躺平”到“糾結(jié)”

“基金剛漲1%，贖回的念頭已在腦海里轉(zhuǎn)了100圈?！毙『嬖V第一財經(jīng)。他手中的基金產(chǎn)品此前已被套兩年多，其間他逐漸接受了“長期被套”的現(xiàn)實(shí)，甚至一度不再關(guān)注凈值波動。而近期市場接連上漲，不僅讓他解套，還收獲了1%的浮盈，這份久違的盈利反而讓他陷入更深的糾結(jié)。

回顧此前虧損的日子，小胡形容自己幾乎“躺平”：基金相關(guān)APP被他埋在手機(jī)文件夾最深處，十天半個月未必會點(diǎn)開一次。那時心態(tài)的“穩(wěn)”，更像是一種被動的妥協(xié)：“都跌成這樣了，‘割肉’也沒意思，放著吧?！痹谒磥?，當(dāng)虧損超出心理預(yù)期，反而失去了操作的勇氣，索性用“長期投資”的說法自我安慰。

進(jìn)入8月，隨著上證指數(shù)突破十年高點(diǎn)，帶動大量權(quán)益基金凈值大幅攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年9月24日至今年8月19日，在已有數(shù)據(jù)的4376只主動權(quán)益基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計算初始基金，下同）中，僅有4只產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)正收益，區(qū)間收益率超過50%的產(chǎn)品有1450只，占比超過三分之一。

在這之中，166只產(chǎn)品區(qū)間業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻倍，中信建投北交所精選兩年定開A、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A、永贏先進(jìn)制造智選A等同期回報超過200%。

小胡持有的基金也在這波行情中水漲船高?！爱?dāng)時打開賬戶看到持倉收益率變成紅色，心跳一下子加快了，第一反應(yīng)就是：要不要趕緊賣了？萬一明天又跌回去呢？”

這種“坐立難安”背后，是過去幾年虧損帶來的心理陰影?！叭ツ暌灿袡C(jī)會回血的，但當(dāng)時貪心了，結(jié)果又被套了?！痹谛『磥?，那種“得而復(fù)失”的痛感，比一直虧損更磨人。

市場數(shù)據(jù)印證了他的糾結(jié)并非個例。在8月15日至19日的三個交易日內(nèi)，有1197只主動權(quán)益基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計算初始基金，下同）創(chuàng)歷史凈值新高。

相較于去年“9·24”行情啟動前，當(dāng)前不少基金凈值已回到面值以上，甚至邁入更高凈值區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月23日，復(fù)權(quán)單位凈值數(shù)據(jù)（即考慮分紅再投資后調(diào)整計算的單位凈值）跌破1元的產(chǎn)品多達(dá)2325只，占比超過一半；而今年8月19日時，“毛基”（凈值低于1元的基金）數(shù)量已降至1031只，近1300只基金凈值重返1元以上，還有16只產(chǎn)品甚至邁入“2元”時代。

“怕錯過又怕失去”

小胡的心態(tài)，正是當(dāng)前A股市場持續(xù)回暖背景下眾多基民的真實(shí)寫照。另一位投資者曉曉直言：跌的時候，虧損是既定事實(shí)，只需承受；可漲起來時，每一分浮盈都像懸在頭頂?shù)牟Ａ?，既怕它碎了，又怕自己沒抓住。

針對“回本即焦慮”的心態(tài)，招商基金市場支持與管理部首席財富顧問鄧和權(quán)對第一財經(jīng)表示，剛回本或者接近回本的投資者經(jīng)常會發(fā)生贖回行為。這類投資者處于情緒的臨界點(diǎn)：一方面，他們在過去長時間里承受了賬面虧損，如今回本總算帶來一些寬慰；另一方面，又強(qiáng)烈擔(dān)心重蹈覆轍——害怕市場再度回落將收益化為烏有。這種“心理反轉(zhuǎn)”往往導(dǎo)致贖回沖動明顯增加。

“這一現(xiàn)象的背后主要體現(xiàn)了損失厭惡、錨定效應(yīng)、短期主義等三大行為金融學(xué)問題?！编嚭蜋?quán)分析稱，投資者對損失的痛苦是對等收益喜悅的兩倍；同時，買入成本價被視為心理上的盈虧分界線，即便長期投資邏輯未變，觸及成本價也會觸發(fā)贖回沖動。

站在當(dāng)下時點(diǎn)，不同類型投資者如何理性決策？鄧和權(quán)建議稱，對于已回本且盈利者，可以結(jié)合資金用途做出決定。若近期有資金支出需求，可部分落袋為安；若投資目標(biāo)長期且持倉標(biāo)的基本面良好，可繼續(xù)持有或動態(tài)調(diào)倉，以提高組合韌性。

對于已回本但盈利微薄的投資者，“此時宜評估估值水平與行業(yè)趨勢?！编嚭蜋?quán)認(rèn)為，若所持資產(chǎn)或者相關(guān)行業(yè)已接近歷史估值高位，適度降低倉位或轉(zhuǎn)向低波動資產(chǎn)是理性選擇。反之，如果評估市場和行業(yè)仍然定價合理，則可以繼續(xù)持有。

“客戶該走就走”

這也傳遞到基金公司和相關(guān)渠道。一位來自以權(quán)益見長的基金公司的市場部人士向第一財經(jīng)透露，近期市場熱度攀升帶動了不少基金的贖回需求，從整體資金流向看，“贖回份額多、認(rèn)購人數(shù)增”的結(jié)構(gòu)性特征越發(fā)明顯。

該人士表示，部分規(guī)模較大的權(quán)益基金面臨一定贖回壓力，部分投資者選擇“落袋為安”；同時，新入場的資金更傾向于通過分散配置降低風(fēng)險，而非集中押注單一產(chǎn)品，“買的人數(shù)變多了，但平均每筆認(rèn)購的金額并不高”。

但也有公募機(jī)構(gòu)人士回應(yīng)稱：從線上平臺數(shù)據(jù)觀察，盡管部分產(chǎn)品面臨贖回壓力，但多數(shù)權(quán)益類產(chǎn)品的線上申購規(guī)模持續(xù)高于贖回規(guī)模，資金呈現(xiàn)“進(jìn)多出少”的凈流入特征，整體規(guī)模仍保持著穩(wěn)步擴(kuò)張的節(jié)奏。

“主動權(quán)益類基金凈值回升，出現(xiàn)一定量贖回也是正常的，這主要是因為前幾年市場下跌、凈值下挫，影響了投資者對主動權(quán)益產(chǎn)品的信心。”華南某基金公司市場部人士對第一財經(jīng)說，按照過往經(jīng)驗來看，如果市場持續(xù)上漲，后續(xù)大概率還會有增量資金入場。

一位基金渠道人士則分析稱，“隨著此前虧損的基金逐步回本，投資者選擇落袋為安的心態(tài)完全可以理解”。不過與以往不同的是，當(dāng)下行業(yè)的核心思路已非單純“控贖回”，而是轉(zhuǎn)向思考如何為客戶提供適配的新產(chǎn)品方案。

在該人士看來，應(yīng)當(dāng)尊重客戶贖回的決定，“該走就應(yīng)讓大家走”，但如果客戶仍有配置意愿，管理人有責(zé)任思考：提供與當(dāng)下市場階段相匹配、真正符合客戶利益的產(chǎn)品方案。”

他告訴第一財經(jīng)，真正的破局點(diǎn)在于，基金公司與代銷渠道之間要加強(qiáng)溝通合作，及時觸達(dá)客戶，并基于客戶當(dāng)前的投資階段、風(fēng)險承受能力及市場環(huán)境，提供定制化的產(chǎn)品解決方案，例如低波穩(wěn)健型產(chǎn)品、行業(yè)輪動型產(chǎn)品或定投策略產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)“客戶留存”與“資產(chǎn)增值”的雙贏。

（文中人名均為化名）