劃重點：

1、商湯正遭遇“完成了任務(wù)卻收不到酬勞”的死循環(huán)中。多業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的業(yè)務(wù)分散與管理成本提升問題，正引發(fā)內(nèi)外界擔憂。

2、“學術(shù)派”的商湯科技，對于風口的興趣程度一直濃厚。在最新的IPO招股書中，它又“狂蹭”了47次元宇宙。

3、 相比于融資的驚人頻率，商湯的虧損同樣令人震驚。近三年來，其一直處于“虧得比賺得多”的尷尬處境。

商湯科技即將上市。據(jù)港交所數(shù)據(jù)，商湯昨日啟動香港首次公開招股，每股發(fā)行價3.85-3.99港元，計劃最多籌資60億港元。

有意思的是，商湯是AI四小龍中最晚提交IPO招股書，卻最早啟動上市計劃的企業(yè)。

在發(fā)行價公布之后，眾說紛紜。但是在引發(fā)熱議的同時，一些新的疑慮也隨之而來。

據(jù)不完全統(tǒng)計，從2014年成立至今，商湯科技可謂“逢熱點必追”，其先后踩在了人工智能、元宇宙等風口之上，業(yè)務(wù)規(guī)模與企業(yè)估值不斷提升，但在這背后，公司的業(yè)務(wù)線卻也越做越雜，不斷擴大的運營成本和企業(yè)利潤，大量的資金被投入到技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域后，轉(zhuǎn)移到商業(yè)層面的造血能力卻有待于提升。

商湯不懂商業(yè)套路？

從2014年成立至今，商湯科技先后完成了12輪融資，整體估值達130億美元。

伴隨著整個AI行業(yè)迎來資本風口，商湯的融資節(jié)奏進入高頻階段。然而，在公司發(fā)展迅猛的同時，公司的營收基本面卻不太理想。

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年及2020年，商湯營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元。但虧損同樣堪憂，在2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日，商湯分別凈虧損34.33億元、49.68億元、121.58億元及37.13億元，共計242億。

即使是在經(jīng)過調(diào)整之后，公司的虧損凈額也保持在1.5億元、11.55億元、7.08億元及5.78億元。

從企業(yè)支出的角度來看，研發(fā)投入正在成為公司營收占比中越來越高的一部分。

據(jù)商湯科技財報數(shù)據(jù)，2018年-2020年和2021年上半年，其研發(fā)開支分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元及17.72億元，分別占營收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%，合計研發(fā)支出達69.9億元。

重研發(fā)的企業(yè)風格，讓商湯在技術(shù)領(lǐng)先性上取得了很大的突破。但是，短期來看并未給商湯的營收增長帶來明顯的回報。

“在商湯科技身上透露著一種學術(shù)人特有的‘理想主義’，在技術(shù)上的無限鉆研，造就了產(chǎn)品的進步，在技術(shù)層面的實力毋庸置疑。但資本市場遠沒有學術(shù)領(lǐng)域那般純粹和理想”，有業(yè)內(nèi)人士評價稱。

值得一提的是，截至2018年底、2019年底、2020年底和2021年6月30日，商湯科技應(yīng)收賬款余額分別為13.32億元、26.25億元，37.48億元和39.26億元，逐年增加。計提的壞賬也在不斷提升，2018年以來分別為1.02億元、2.11億元、6.1億元和7.85億元。

換句話說，技術(shù)相對領(lǐng)先的商湯科技，正遭遇著“完成了任務(wù)卻收不到酬勞”的尷尬處境。

多元“危機”與研發(fā)“困境”

事實上，由于AI技術(shù)作為一項通用型技術(shù)，其在解決問題的同時往往需要融合進入其他技術(shù)或者場景之中，其服務(wù)型屬性較重。這導致的直接結(jié)果是，AI更多需要遵從于甲方需求做出調(diào)整，個性化、差異化服務(wù)特征明顯，難以實現(xiàn)產(chǎn)品和技術(shù)的規(guī)?；瘡椭?。

事實上，為了解決AI技術(shù)的規(guī)?；\用及部署問題，商湯科技也曾有多重舉動。

一方面，頻繁地拓展業(yè)務(wù)，以提升公司場景和技術(shù)能力的覆蓋面。作為四小龍企業(yè)中業(yè)務(wù)單元最為豐富的企業(yè)，據(jù)招股顯示，商湯科技業(yè)務(wù)已覆蓋智慧商業(yè)、智慧生活、智慧城市等十余個領(lǐng)域。

但是，在不斷多重場景之后，多業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的業(yè)務(wù)分散與管理成本提升問題凸顯。與此同時，其投資56億元用于通用人工智能基礎(chǔ)架構(gòu)及其相關(guān)領(lǐng)域擴張，不僅面臨著底層技術(shù)研發(fā)困難，芯片自主能力薄弱等方面的困境，同時也正對公司的企業(yè)營收造成新的擠壓。

有業(yè)內(nèi)人士向新浪科技直言，“若商湯無法產(chǎn)生足夠的收入，可能會繼續(xù)于未來遭受重大損失，并可能無法實現(xiàn)或維持盈利”。

（投資40億，商湯科技AI超算中心建筑形如“芯片”）

什么熱，就蹭什么？

相比于“競品”，成立于2014年的商湯科技是目前“視覺四小龍”中人數(shù)最多、規(guī)模最大的一家。但是，在人員規(guī)模超出其余三家企業(yè)的同時，商湯科技的虧損規(guī)模也遠超其他三家。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，云從科技累計虧損近29億，依圖科技累計虧損51億元，曠視科技累計虧損近143億元，而商湯科技則虧損達205.5億元。

一路狂飆突進當中，“學術(shù)派”氛圍濃厚的商湯科技，對于風口的興趣程度也十分濃厚。

2016年成立之初，AI公司盛行比拼論文數(shù)量與參加各類技術(shù)比拼，商湯憑借龐大的工程師隊伍，持續(xù)保持公司在CVPR、ICCV和ECCV上發(fā)表的論文數(shù)量排名長期靠前。

2018年以來，基礎(chǔ)軟硬件等新型基礎(chǔ)設(shè)施崛起，商湯對于AIDC大裝置的研發(fā)推進工作啟動。

進入2021年，造車開始成為科技圈熱點，商湯緊接著又在今年推出了智能汽車解決方案獨立新品牌——SenseAuto絕影。

而在最新的IPO招股書中，商湯科技又“狂蹭”了一波元宇宙概念，招股書中47次提及元宇宙。

上述業(yè)內(nèi)人士在感慨商湯蹭熱點速度的同時，也對其長期虧損情況表示擔憂，“AI已經(jīng)到了商業(yè)化落地階段，盈利能力正在成為衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵，一直在拓展邊界的商湯科技究竟什么時候才能賺到錢呢？”

隨著越來越多的AI企業(yè)逐漸開啟上市之路，商業(yè)能力正在成為衡量企業(yè)發(fā)展?jié)撡|(zhì)的關(guān)鍵，如何在營收而不是虧損能力上更勝競爭對手一籌，或許才是AI企業(yè)們值得加倍重視的關(guān)鍵。

本文來自微信公眾號“新浪科技”（ID:techsina），作者：周文猛，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。